Poupança e investimento

Os mercados são racionais ou não?

Mesmo os economistas que ganharam o prêmio Nobel não concordam. De fato, as interpretações de dois deles são diametralmente opostas ... e eles venceram estabelecendo a base para entendê-lo!


Em 10 de dezembro, três economistas receberão o Prêmio Nobel de 2013 por "estabelecer as bases para a compreensão dos mercados de ativos". O problema é que dois deles têm interpretações diametralmente opostas sobre como os mercados se comportam. Por quê?
A história começa no início do século 20, em Paris. Louis Bachelier, aspirante a físico, viveu uma vida cheia de infortúnios.
Seus pais morreram de repente, deixando-o no comando de seu irmão mais novo. Portanto, ele não poderia ir para a universidade. Mas ele teve aulas noturnas e produziu um dos famosos resultados de Albert Einstein antes do próprio Einstein. No entanto, a academia não acreditou nele.
Finalmente, em 1900, Bachelier publicou uma obra que, muito depois de sua morte, passou a ser reconhecida como pioneira.

O futuro é fortuito

Sua ideia notável é que o preço dos títulos do governo segue o curso do acaso: todo novo movimento no preço é imprevisível.
À primeira vista, é uma ideia estranha. Por que o desempenho de um ativo financeiro aleatório?
O que Bachelier entendeu é que, se fosse óbvio que uma ação ou um vínculo valeria mais na próxima semana, então o preço deveria ter aumentado em antecipação a isso. As mudanças previsíveis já teriam ocorrido, porque o mercado é eficiente, então a única coisa que permaneceria seriam surpresas imprevisíveis.
Na década dos anos 60, o estudante Eugene Fama, do Departamento de Economia da Universidade de Chicago, conhecia bem a teoria de Louis Bachelier, mas não o satisfez.
"Percebi que uma declaração não era suficiente, não havia modelo econômico por trás dela", explica ele.

Eles são eficientes ... embora não sejam

Fama foi trabalhar e acabou mostrando que os mercados de ações são realmente eficientes.
Se você é um investidor, uma consequência importante de um mercado eficiente é que não faz sentido tentar enriquecer em poucos minutos. O mercado sempre estará um passo à frente. É melhor investir em um amplo espectro do que acreditar em um esquema para enriquecer rapidamente.
Fama descobriu, na verdade, algumas maneiras de superar o mercado - ou, pelo menos, estratégias de investimento que teriam funcionado no mercado no passado. No entanto, ele conclui que, para fins de investimento prático, é melhor que as pessoas se comportem como se os mercados fossem eficientes e, como se, portanto, nada fosse subestimado.
"Porque se eles são ineficientes, é muito difícil saber como, quando e onde, e as evidências sugerem que os supostos especialistas não são muito bons em adivinhações", diz ele.
"As pessoas gastam muito dinheiro tentando contratar gestores que possam detectar boas ações, embora a evidência absolutamente conclusiva diz que é provavelmente impossível fazê-lo."
O desafiante
Então o mercado está sempre certo. Ou talvez não. Uma década depois, surge um desafio para a hipótese dos mercados eficientes: Robert Shiller, que agora trabalha na Universidade de Yale, mas estava no MIT.
Ele fez um estudo no qual, por meio de estatísticas, mostrou que a volatilidade do mercado é alta demais para que a teoria dos mercados eficientes seja verdadeira.
Sua ideia era que os mercados tivessem uma tendência a reagir excessivamente às notícias ou reagir a não notícias.
"Isso me levou a uma enorme controvérsia", lembra ele. "Eu estava me perguntando por que as pessoas são tão emotivas sobre isso, só estou dizendo algo que é senso comum e óbvio: os mercados não são perfeitos."
E o argumento não ficou nos círculos acadêmicos. Chegou ao coração da economia no mundo real. Em 1996, o presidente do Federal Reserve, Alan Greenspan, convidou Shiller para almoçar.
"Perguntei aos presentes: quando foi a última vez que um presidente do Fed disse que achava que o mercado de ações estava supervalorizado?"
A resposta foi: 30 anos atrás.
"Então eu disse a Greenspan:" Talvez eu deva considerar fazer uma declaração sobre o preço do mercado? "
Poucos dias depois, o presidente do Federal Reserve fez um discurso que se tornou famoso.
"Como sabemos quando uma exuberância irracional aumentou indevidamente os valores dos ativos que estão expostos a contrações inesperadas e prolongadas, como as ocorridas no Japão na última década?", Disse Greenspan.

A ascensão antes da queda

Tendo empurrado Alan Greenspan para a ação, Shiller escreveu um bestseller chamado "Irrational Exuberance" e é famoso por dizer que no final da década de 1990 as ações estavam supervalorizadas - e desvalorizadas não muito tempo depois - e por ter dito em 2005, nos Estados Unidos, os preços dos imóveis estavam supervalorizados. E eles também desmoronaram.
Foi sorte? Quais foram seus motivos para relatar a existência de uma bolha?
Bem, analistas de ações comumente compararam os lucros das empresas com o preço das ações no mercado de ações.
O que Shiller e seu colega John Campbell decidiram fazer foi ter uma visão de longo prazo desse índice. Eles compararam a cotação com a renda média dos últimos 10 anos. Este índice de longo prazo registrou um aumento notável em 1929, pouco antes da Grande Depressão da Grande Muralha. E o aumento registrado no final dos anos 90 foi ainda maior.
Fogo!
Por que não detectamos esses booms irracionais no tempo? "Eu acho que é porque muitas pessoas se beneficiam da continuação do boom", diz Shiller. "E há um sentimento de que ninguém deveria gritar 'fogo!' em um teatro lotado; Tudo está indo muito bem, não é? Os lucros estão subindo, os preços estão subindo ... ".
Mas Eugene Fama não está convencido de que seja tão fácil detectar problemas nos mercados financeiros.
"A ideia de que, por exemplo, os reguladores deveriam de alguma forma entrar e explodir bolhas para mim é uma piada", diz ele.
"Eu não acho que, além de fazê-lo em retrospecto, ninguém pode realmente reconhecer bolhas - eu nem gosto da palavra -".
Na opinião de Gene Fama, quando as ações de tecnologia floresceram na década de 1990 e entraram em colapso, o que refletiu foram as opiniões das pessoas em relação à perspectiva de consolidação de empresas de grande sucesso. Mas não havia um número suficiente de empresas que conseguissem sustentar os preços das ações naquele nível. Mas isso não significa que o mercado fosse irracional; ele simplesmente verifica, a posteriori, que ele estava errado.

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Não devemos ignorar Lars Peter Hansen. Ele é o terceiro ganhador do Prêmio Nobel, pelo desenvolvimento de ferramentas estatísticas que são agora enormemente influentes na economia, especialmente no estudo dos mercados financeiros.
Mas não seríamos humanos se não parecíamos curiosos a aparente contradição na concessão de parte do Prêmio Nobel a Eugene Fama por demonstrar que o mercado é eficiente e outra parte a Robert Shiller, para provar que não é. O Comitê está curando em saúde?
Ambos receberão uma menção nos livros de história por terem contribuído para o futuro desenvolvimento do pensamento econômico, na opinião de Shiller.
"É um pouco como religião", diz ele. "Ou seja, existem todas essas seitas diferentes e, se vistas juntas, não parecem fazer sentido algum: elas se contradizem em coisas tão fundamentais, mas talvez haja uma sabedoria sobre a vida que vem de todas elas. não é tão fragmentado quanto parece ".
Mas não é um pouco irritante compartilhar o Prêmio Nobel com alguém que parece contradizer isso? "Acho que há espaço para divergências substanciais e acredito que todos os pontos de vista - todas as interpretações das provas - devem ter a oportunidade de defender seus argumentos", diz Fama.
"Quero dizer, tudo isso torna o mundo um lugar muito mais interessante, e fiquei muito empolgado com o fato de que eles deram para o Bob."

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